欧菲光002456电子行业
　　全球红外截止滤光片的龙头,但未来可增长空间有限。2008年,公司的红外截止滤光片产品全球市场占有率达到27%。由于红外截止滤光片应用市场主要在手机上,出货量基本伴随手机出货量增长。而近两年来,低端红外截止滤光片市场逐渐被晶圆型红外截止滤光片替代,再加上价格每年10%左右的下降幅度,未来这块业务的增长非常有限;
　　光纤头镀膜业务只做来料加工,业绩贡献非常有限。公司的光纤头镀膜业务是和奥兰若公司合作,是为其做来料加工的,未来对利润贡献不到3%;
　　ITO film自产是平面电阻式触摸屏业务最大看点。电阻式触摸屏的技术门槛正逐渐降低,加上其市场正被电容式触摸屏取代,行业整体盈利能力未来将下降。不过,公司未来通过自产ITO film(占材料成本50%以上),可大幅降低原材料成本,对冲行业盈利能力下降风险;
　　电容式触摸屏业务双管齐下,谨慎看好。公司目前基本解决了用PET膜做感应层的电容式触摸屏技术,产品正在整机厂商试用,预计三季度能投产;同时,公司还计划开发类似iPhone用的电容式触摸屏(玻璃对玻璃),预计四季度设备到位。在这方面技术上的信心主要来源于原胜华的技术团队;
　　重资产属性使得公司对资本的需求较高。公司固定资产占总资产比例达53%,占当年销售收入的65%,重资产属性明显。未来公司进一步增加销售收入,需要大规模的资本投入,对再融资有较大依赖性;
　　盈利预测和估值。我们预计公司10、11、12年eps分别为:0.85、1.09、1.36元。我们认为可以给予公司10年30-35倍的估值,因此二级市场合理价格区间为25.4-29.6元。
　　风险提示:公司电容式触摸屏业务尚未批量出货,在技术上有较大不确定性。